Financer un investissement, une acquisition ou un besoin en fonds de roulement sans vider sa trésorerie : les sources possibles, ce qu’elles coûtent et ce qu’elles engagent.
Financer son développement sur la seule trésorerie de l’entreprise a une limite : cette trésorerie sert aussi à porter le besoin en fonds de roulement et à absorber les à-coups d’activité. Passé un certain montant, il faut aller chercher un financement à l’extérieur.
La première question n’est pas de savoir combien on peut lever, mais ce que l’entreprise peut rembourser. Un financement en dette ne dilue personne, mais il pèse sur les résultats des prochaines années. Un apport en fonds propres ne se rembourse pas, mais il fait entrer un actionnaire avec ses exigences de gouvernance et son horizon de sortie.
Dans la pratique, les deux se combinent souvent, et le bon montage dépend surtout de la régularité de votre trésorerie sur les cinq dernières années.
Commencez par ce que vous financez. L’instrument vient après.
| La dette bancaire | Non dilutive. Elle finance des investissements ou une acquisition dès lors que l’entreprise dégage un résultat régulier. La banque regarde la capacité de remboursement avant tout le reste. Comment se structure une dette bancaire. |
| La dette privée | Non dilutive elle aussi, plus souple sur les montants et les échéances qu’un financement bancaire, mais plus chère. Elle sert souvent à compléter un tour de dette quand les banques s’arrêtent. |
| Les fonds propres | Un investisseur entre au capital, en minoritaire ou en majoritaire, et apporte les moyens d’une croissance que l’autofinancement ne permet plus. Rien ne se rembourse, mais il attend une sortie à un horizon donné. Ce qu’un fonds attend d’une PME. |
| L’immobilier d’exploitation | Vendre les murs et rester locataire libère de la trésorerie sans toucher au capital ni à la dette d’exploitation. Le mécanisme du sale and lease back. |
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Pas nécessairement. Tant que l’entreprise dégage un résultat régulier et qu’elle n’est pas déjà très endettée, la dette couvre la plupart des projets d’investissement et beaucoup d’acquisitions, sans dilution. L’ouverture du capital se justifie quand le projet dépasse ce que la dette peut porter, ou quand il faut un partenaire pour le conduire.
La limite se lit dans la capacité de remboursement, pas dans le montant. Un prêteur compare la dette nette au résultat d’exploitation récurrent et vérifie que l’entreprise tiendrait une année creuse. Une activité cyclique ou concentrée sur quelques clients supporte moins de dette qu’une activité récurrente, à rentabilité égale.
Comptez quelques semaines pour un financement bancaire classique une fois le dossier prêt, et plusieurs mois pour une opération en fonds propres, qui suppose une phase de due diligence et la négociation d’un pacte d’associés. Dans les deux cas, c’est la qualité du dossier de départ qui fait le calendrier.
Rarement en totalité. Le prêteur attend une part de fonds propres, apportée par le dirigeant, par la holding de reprise ou par un investisseur. Le montage se construit à partir de ce que la cible peut rembourser une fois rachetée. La croissance externe pour une PME.
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